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从市净率判断市场顶底

2013-07-12 09:05:29| 分类：默认分类 | 标签： |举报 |字号大中小订阅

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上证2100点附近，A股到底处于什么估值水平？

从沪深300看，市盈率在12倍左右，市净率在1.5倍左右。

市盈率12倍是中国以外的发展中国家的10年以上的长期平均市盈率。

市净率在1.5倍左右是机构投资者介入股市的经验值。在过去20年不少国际对冲基金“择机买入”发展中国家股票的触发点就是跌破1.5倍市净率。

大幅高估了就必然暴跌：1997年8月恒生中国企业指数7700点跌到1998年8月的1000点，近13个月暴跌83%；2007年底再次大幅高估近13个月暴跌70%；

2010年底也是。每一次高估最后都跌回去了，尚未发生例外。

低估了就涨：2006年3月，A股和恒生国企指数大幅度低于全球平均市净率，随后8个月指数暴涨60%以上，不少个股上涨3倍以上。2008年底2009年初，A股和恒生国企指数小幅低于全球平均市净率，随后8个月指数翻番，涨5倍的个股不少。2010年10月初，恒生国企指数小幅低估（8100点附近），随后恒生国企指数上涨50%以上，涨3倍以上的个股不少。

但1.5倍市净率并不是发展中国家股市历史性底部的位置。1997-1998年亚洲和俄罗斯金融危机 + 美联储高利率 + 美国互联网泡沫，发展中国家市净率最低跌到0.93倍。当然1998年俄罗斯，印尼股市底部的市净率自然比0.93更低。2007-2008年金融危机发展中国家股市最低潮的时候，市净率为1.36倍。日本股市最低点附近（日经7000点左右）日经市净率1倍。

下图为恒生中国企业指数的“市净率”，与MSCI全球指数“市净率”的差距。目前已经进入明显低于全球平均市净率的阶段，但距历史底部还有距离。

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（此文没有暗示当前股市就是进入点）

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